幽灵玩股被动式基金的风险
首先说说重要的事。晚间离岸汇率反弹了多个基点至7.，据说是中美贸易又有进展，但是本周代表团还不能来京，因为有部分问题仍然处于胶着状态，但是比深感忧虑有所进步。
第二个重要的事，我看群友昨天转发了一个新华社的文章标题，央行表示，金融风险已得到缓解和解决，这看似是一篇美化和表扬的文章。重要的话在后面标题里没有，就是但是，这是官方文章的基本格式。但是什么？过去几年迅速累计之后，风险十分巨大，这才是文章重点。
央行表示，在经济下行期间，金融风险仍然很高。必须应对外部冲击引发的“异常”市场波动带来的风险，在全球贸易形势和全球流动性不确定上升的情况下，要加强股票、外汇、债券市场的实时监管，防止跨行业风险的传导。
央行的这篇文章是有的放矢的，时至年底，可能会出现债券违约的阶段性高峰，大家也需特别注意股票质押风险和上市公司债务风险。有很多公司大股东，不仅质押公司股权，还质押上市公司资产，这种连环质押一旦有一个爆仓，会形成连锁反应，甚至拖累多家公司。
另外，财新网22日报道了天津物资集团，在新加坡发行的美元债违约事件，据财新称，工行作为发行人和债务担保人，代为支付了利息和本金亿，但这件事不仅工行没公告，外媒报道为海外债N年以来第一个美元债违约并且国家不出手救助的国企。但无论如何，当前的形势非常严峻是事实。
另外央行提别提醒，国内家庭杠杆率比GDP已经达到60.4%，已经达到国际平均水平，部分地区和低收入家庭面临债务风险，这是一个非常危险信号。首先家庭杠杆比例最大，当然是房贷，其次是如果家庭出现违约，会导致什么后果？银行将面临巨大风险。央行还提示，在家金融机构中，去年的压力测试有10.58%没通过，今年有13.5%的金融机构被列为高风险机构。央行还特别提到，即便是中、农、工、建这四大国有行，通过TLAC标准都有较大压力。TLAC标准是2年20国峰会确定的银行考核标准，全称叫总损失吸收能力。
说完国内说国外。我昨天贴了一张图，就是美债10年期与3个月国库券收益率差的曲线，前两个月美联储通过noQE操作扭转了收益率曲线倒挂，据昨天美媒报道，美联储的操作还是应日本银行的要求进行的，全文的来龙去脉我没来得及看，但这件事被各大国际媒体报道，说明此事非虚。
我在介绍巴菲特发日元债那期节目里详细介绍了日元和瑞郎的避险特征，很多国际资本会借日元买美元进行金融投资，因为日元的超低利率，因此借贷的成本最低。美联储应日本银行要求注入资金，说明资金链出现了跨区域风险。
这就是我昨天贴的那张图。图中曲线是10年期-3个月利率的差值，0以上为正，以下就是倒挂了，经过美联储注资之后收益率曲线陡峭（向上），就是长期利率提高短期利率走低，向下就是反之。如果曲线进入0以下部分，就再次出现倒挂，这就是黄金走强的基础，收益率曲线正向着我们的预期方向运行。而收益率曲线倒挂，也会引发风险资产的剧烈波动，现在美股风险越来越大。
美股风险大不光是我的判断，美国著名的对冲基金经理，大空头中的原型MichaelBurry在9月下旬说的，本次危机的爆发，可能是源于变态的ETF爆仓。这与我们昨天节目的内容正好符合。MichaelBurry认为，首先是ETF完全扭曲了市场价格，这一点我高度认同，最典型的就是波音。波音今年出现过无数利空，但每次利空过后首先是暴跌，但随着ETF按照权重均匀配置，波音股价又缓缓回升，成了打不死的小强，这就MichaelBurry所说的市场定价扭曲。
第二个风险就是流动性风险，MichaelBurry举例罗素0ETF里的标的，有些个股日成交不足百万美元，这种股票一旦遭遇市场下挫，将会遇到没有流行性支撑的风险，这就是我之前说的抱团股筹码太集中的后果。
因此MichaelBurry认为，现在资金密集涌入ETF，流出主动型基金，与8年资金涌入CDO模式一样，一旦流动性出现风险，ETF就会爆仓，这与美联储在突然QE有直接关系。现在我们可以初步判断，风险已经出现过一次。
最后再说说关于黄金ETF的事，最近证监会又新批了3家黄金ETF上市，但同样是黄金ETF，会有很大区别。大家只要看ETF的F10就知道，ETF操作的好坏，不是最终涨多少，而是与跟踪目标的相关度，相关度越高ETF操作水平越高。这里面就有区别了，一类黄金ETF是自然型，就是投资者买入ETF，基金则买入黄金，虽然大家买入并不是为了兑付黄金，但如果出现投资者需要兑付，自然型ETF有货可兑。另外一种叫合成型ETF，这类ETF不是买入现货黄金，而是跟踪期权和期货，这类ETF在面临市场剧烈波动时，会严重偏离跟踪标的，投资者没有现货可兑，风险相对较大。
独此一家纯干货，错过后悔一辈子，以上言论仅代表个人意见，不构成投资建议，欢迎大家
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